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　　平安银行Q2营收和归母净利润降幅收窄。2025H1营业收入同比增速-10.0%，单季来看，Q2营收同比增速-7.0%，降幅较Q1收窄6.1pct。Q2营收降幅收窄的主要拉动力来自非息业务贡献，一是基数压力减轻、代理保险等业务收入增长带动手续费净收入增速显著提升；二是Q2债市收益率下行，其他非息收入降幅较Q1明显收窄。

　　公司2025H1归母净利润同比增速-3.9%。单季来看，Q2归母净利润同比增速-1.6%，降幅较Q1收窄4.0pct。利润增速边际改善主要受益于营收端的拉动，同时拨备计提压力的减轻对利润增长形成正贡献。

　　平安银行积极优化信贷结构，预计结构调整带来的贷款缩表已接近尾声。2025Q2末，贷款同比增速-0.1%，贷款规模较Q1末下降32.2亿元。

　　零售端：预计存量高风险贷款压降已进入收尾阶段。零售贷款较Q1末仅下降30.7亿元（（一季度末较年初减少381.2亿元，2024全年减少2105.5亿元）。其中，按揭贷款增长67.7亿元；信用卡、消费贷、个人经营贷规模边际企稳，分别下降57.7亿元、12.7亿元、28.0亿元。

　　对公端：公司压降低收益的票据贷款（Q2下降432.3亿元），加大一般对公贷款的投放（Q2新增430.8亿元）。

　　公司上半年资产质量整体向好。Q2末不良率为1.05%，较Q1末下降1bp；关注率1.76%，较Q1末下降2bp。上半年不良贷款生成率为1.64%，较去年全年下降16bp。风险抵补能力继续保持稳定，拨备覆盖率238.5%，较Q1末上升1.9pct。

　　零售端：公司近两年以来调整优化零售结构、加快处置化解存量风险，Q2末零售不良率1.27%，较Q1末下降5bp，已连续3个季度改善。Q2零售贷款不良率边际下行主要得益于按揭贷款和信用卡贷款资产质量向好，Q2末按揭贷款不良率0.28%，较Q1末下降13bp；信用卡贷款不良率2.30%，较Q1末下降10bp。

　　对公端：对公贷款不良率0.83%，较Q1末上升5bp。对公不良率有所上升的原因一是公司压降了低风险的票据业务，二是预计部分行业风险有所暴露，房地产业、社会服务、科技、文化、卫生业、建筑业、批发和零售业不良率较上年末小幅抬升。房地产贷款方面，上半年因部分房企去化周期变长、资金面持续紧张，Q2末对公房地产贷款不良率2.21%，较上年末上升0.42pct，公司已审慎计提拨备，预计总体风险可控。

　　平安银行Q2单季净息差1.76%，较Q1收窄7bp。净息差收窄主要来自资产端的拖累。受市场利率下行及资产结构调整影响，Q2生息资产收益率为3.48%，较Q1下降14bp；负债端，公司聚焦调结构、降成本，Q2计息负债成本率为1.74%，较Q1下降10bp。

　　方面，高风险零售贷款压降接近尾声，信贷减量因素有望消除。进一步地，随着国内扩内需政策落地见效，中低风险产品加快投放上量，共同推动贷款回到正常的增长轨道。价方面，净息差同比降幅已经开始收窄，后续随着负债端成本利好释放、资产端收益率下行放缓，净息差有望逐步企稳。资产质量方面，公司零售贷款资产质量不断改善、对公资产质量可控，信用成本有望降低。

　　我们预计公司2025-2027年营业收入增速分别为-5.5%、3.7%、7.0%（与前值一致），归母净利润增速分别为0.3%、4.6%、7.8%（前值为2.1%、4.6%、7.8%），维持“买入”评级。

　　高风险零售资产出清进度不达预期；零售不良加速暴露；宏观经济复苏低于预期。

　　证券之星估值分析提示平安银行行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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