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　　日前，轻松健康集团（以下简称：轻松健康）递表港交所，保荐机构为中金公司、招商证券国际，该公司国内运营主体为北京轻松筹网络科技有限公司。

　　往绩期间，轻松健康活跃用户数持续下滑，前三季度利润大幅下降。与此同时，公司毛利率近乎“腰斩”，减少超45个百分点。此外，销售及营销开支过亿且在往绩期间大幅增长，活跃用户数却持续下滑。

　　根据沙利文报告的资料，按截至2024年9月30日止九个月的收入计，公司于中国独立数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第八位，按2023年的移动设备活跃用户数量计，公司于中国所有数字综合健康服务及健康保险服务供应商中排名第二位。按收入计，截至2024年9月30日止九个月，公司在中国独立数字健康服务市场排名第四。

　　轻松健康提供早筛、健康检查和咨询、医疗预约服务以及保健品销售等健康服务。截至2024年9月30日，轻松保险已提供来自36家保险公司合作伙伴的合共252款保险产品。

　　业绩层面，2022年-2023年，轻松健康实现收入分别为3.94亿、4.90亿，期内利润分别为-909.8万、9716.9万。

　　2024年前三季度，实现收入为6.43亿，上年同期收入为3.10亿；实现期内利润为2712.6万，上年同期利润为1.11亿。一方面收入翻倍，另一方面利润却又暴跌，轻松健康困境不小。

　　2022年-2023年、2024年前三季度（以下简称：报告期内），轻松健康净（亏损）/利润率分别为-2.3%、19.8%、4.2%，经调整利润率（非国际财务报告准则计量）分别为37.9%、29.9%、11.9%。

　　收入细化来看，于2022年、2023年以及截至2023年及2024年9月30日止九个月，公司“轻松健康”服务所得收入分别为5977.7万、1.55亿、5585.9万、3.98亿，分别占公司于同期总收入的15.2%、31.7%、18.0%及61.8%。

　　同时，公司的“轻松保险”服务最早于2016年12月推出，于往绩记录期间贡献了大部分收入。

　　于2022年、2023年及截至2023年及2024年9月30日止九个月，公司总收入的81.5%、66.7%、79.5%及37.1%来自轻松保险服务，公司预期轻松保险服务将继续贡献公司大部分收入。

　　轻松保险服务中，上述同一期间，线上保险经济服务所得收入分别为1.41亿、1.35亿、1.03亿、9864.8万，收入占比分别为35.7%、27.6%、33.1%、15.3%；保险技术服务所得收入分别为1.80亿、1.92亿、1.44亿、1.40亿，收入占比分别为45.8%、39.1%、46.4%、21.8%。

　　招股书介绍，轻松健康通过线上保险平台，为保险公司合作伙伴的产品提供销售便利。就线上保险经纪服务而言，公司收取由保险公司合作伙伴支付的保险经纪费用。公司通过平台销售每张保单，都会根据保险类型、具体产品、每张保单的销售渠道以及公司与保险公司合作伙伴的关系，向保险公司合作伙伴收取通常介乎8%至35%的基本佣金。

　　轻松健康为保险公司合作伙伴提供一整套技术服务，包括智能营运、智能风险控制、智能监控及智能维护服务。对于公司向保险公司合作伙伴提供的技术支持服务，公司通常会根据保险公司合作伙伴要求的服务范围及使用方式，收取预先厘定的固定费用。

　　轻松健康指出，2024年前三季度，“轻松健康”服务毛利率同比下滑主要是由于公司的科普服务及医学研究辅助服务的收入贡献增加，与其他轻松健康服务相比，而该等服务的毛利率通常较低。

　　2024年前三季度，公司“轻松保险”服务毛利率同比小幅下滑主要是由于线上保险经纪服务的用户获取成本增加；其他服务毛利率大幅下滑主要是由于通常具有较低毛利率的线下营销服务的收入贡献增加。

　　同时，公司对其他服务毛利率解释到，于2022年，公司无就其他服务产生成本，主要是由于营销服务在线进行，公司在网站及微信小程序上发布客户广告，这对公司来说并未产生任何成本及开支。于2023年，公司在其他服务方面产生了内容制作成本，并开始开展线下营销活动，这也产生了额外的成本及开支，而公司于2023年的毛利率为72.7%。

　　报告期各期，轻松健康销售成本分别为6844.4万、9848.6万、3.64亿，成本占营收比例分别为17.4%、20.1%、56.6%。2023年前三季度，公司销售成本为3363万，占比10.9%。

　　轻松健康的销售及营销开支主要包括(1)推广开支，因刊登广告及发送推广手机短讯而产生；及(2)雇员成本，包括雇员薪金、以股份为基础的报酬及公司的销售及营销活动的外包劳工成本。

　　轻松健康指出，销售及营销开支于2023年同比增长88.2%，主要是由于旨在提高用户参与度的推广活动产生的推广开支增加约5890万元，部分被员工成本因公司销售及营销人员数目减少而减少160万所抵销。

　　同时，轻松健康指出，公司的销售及营销开支于2024年前三季度同比大幅增长，主要是由于(1)为提高用户参与度而开展的促销活动产生的推广开支增加约6090万；及(2)雇员成本增加770万，这是由于公司轻松健康服务的销售及市场推广人员人数增加。

　　轻松健康于招股书指出，公司的成功取决于公司维持和扩大用户基础的能力。于往绩记录期间，公司产生了高额销售及营销开支，公司无法保证此类投资会带来可比的业务增长。

　　同时，轻松健康指出，公司一直大力投资销售及营销工作。未来，公司计划继续投资于销售及营销举措，并进一步扩大用户基础。公司无法保证，此类投资将对公司的用户基础扩张或用户粘性产生积极影响，足以收回此类投资。倘公司的销售及营销举措未能达到预期的效果，公司的业务、经营业绩及财务状况可能会受到不利影响。

　　用户数来看，报告期内，轻松健康注册用户数量分别为1.546亿、1.638亿、1.678亿；于2022年、2023年以及截至2023年及2024年9月30日止九个月，公司的活跃用户数量分别为7050万、6910万、5140万、5000万。

　　为何公司的销售及营销开支过亿且在往绩期间大幅增长，高昂的营销投入未能有效转化为用户增长与利润提升？

　　香颂资本执行董事沈萌对《港湾商业观察》指出，业务模式鲜少内生高成长的成因，增长主要依赖规模化，因此为了扩大用户群体必须加大营销投入，如果营销放缓，可能增长也会回落。

　　本次公司募资拟用于以下用途：(1)提升品牌知名度、提高用户参与度及加强与业务合作伙伴的合作；(2)将用于医学研究和线)将用于提升公司在AI及大数据领域的技术能力，以便更广泛应用于公司的产品及服务；(4)将用于拓展至更多地区及海外市场；及(5)用作营运资金及其他一般公司用途。

　　据天眼查显示，北京轻松筹网络科技有限公司于2021年沦为被执行人，被执行金额为1.7万元。（港湾财经出品）

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